USA, c’è l’accordo. Prima la spesa per le infrastrutture, poi un probabile aumento delle tasse

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Pimco: Il 24 giugno, il presidente Biden e un gruppo bipartisan di 21 senatori statunitensi hanno annunciato che, dopo settimane di negoziati, hanno concordato un quadro di spesa pari a 1.200 miliardi di dollari in otto anni per le infrastrutture tradizionali come strade, ponti, la rete elettrica e le infrastrutture digitali.

 

Mentre solo circa 580 miliardi di dollari sono nuove spese rispetto a ciò che il Congresso ha già previsto di spendere, l’accordo bipartisan è comunque un risultato significativo per una Washington profondamente polarizzata. Il disegno di legge sarebbe “pagato” da una combinazione di denaro del CARES Act precedentemente stanziato, da vendite dello spettro di frequenza 5G, e dalla riduzione del divario fiscale. Si noti, tuttavia, che un quadro è molto diverso dal testo legislativo, e mentre il sostegno di 21 senatori è un solido punto di partenza, ci vogliono i voti di 60 senatori e 218 rappresentanti in una Camera quasi in equilibrio per inviare una legge finale alla scrivania del presidente Biden afferma Pimco.

Mentre gli osservatori e i legislatori sia della sinistra progressista che della destra conservatrice stanno esprimendo preoccupazioni, crediamo che il quadro infrastrutturale abbia molto da offrire politicamente: non include alcuna “poison pill” né per la sinistra (ad esempio, nessuna tassa sui carburanti) né per la destra (ad esempio, nessun annullamento dei tagli fiscali di Trump); passerà attraverso l'”ordine regolare”, non il processo di “riconciliazione”, che è importante perché permetterebbe gli “earmark” – progetti speciali guidati dai membri che permettono sia ai repubblicani che ai democratici di portare i finanziamenti nei loro distretti; le infrastrutture tradizionali – strade, ponti, fogne, elettricità – sono semplicemente una buona politica, secondo i sondaggi nazionali.

Anche se un pacchetto bipartisan sta guadagnando slancio, non ci aspettiamo che questo sia un accordo unico e definitivo: ulteriori spese e aumenti di tasse sono ancora molto probabili. In effetti, la nostra opinione è stata che un accordo bipartisan riceverebbe un sostegno sufficiente da parte dei democratici solo se si assicura loro che sarà rapidamente seguito da una legge esclusivamente democratica che includa altre priorità infrastrutturali del “capitale umano” (credito d’imposta per i bambini, alcune priorità climatiche, ecc), finanziate da aumenti delle tasse. Il leader della maggioranza del Senato Schumer, il presidente della Camera Pelosi e il presidente Biden lo hanno chiaramente dichiarato ad alta voce nei giorni successivi all’annuncio dell’accordo afferma Pimco. Certamente non crediamo che il disegno di legge dei soli democratici che seguirà quello bipartisan si avvicinerà alle dimensioni che vorrebbero i progressisti.

La nostra opinione è che probabilmente rappresenterà una spesa di $1.000 miliardi – $1.500 miliardi, in aggiunta all’accordo bipartisan di circa $1.000 miliardi in otto anni. Come menzionato, crediamo ancora che gli aumenti delle tasse saranno parte di una probabile legge di riconciliazione successiva, ma probabilmente saranno annacquati nella loro forma finale e saranno prospettici, non retroattivi. In particolare, ci aspettiamo un aumento dell’aliquota fiscale massima individuale, un po’ di sollievo sulle tasse statali e locali (SALT), l’aliquota d’imposta sulle società al 25%, e l’imposta GILTI al 15% (GILTI sta per “global intangible low-taxed income” e queste tasse mirano ai beni detenuti nei paradisi fiscali offshore). Ci potrebbero essere anche alcune modifiche alla tassa sul capital gain, ma questa è una battaglia politica più grande, anche se notiamo che il senatore democratico Joe Manchin ha recentemente suggerito che potrebbe sostenere un’aliquota del 28% su queste somme. A seconda di quanta spesa i Democratici stanno cercando di finanziare, potrebbero benissimo non avere bisogno di toccare i guadagni in conto capitale.

Il Congresso probabilmente passerà il resto dell’estate sia sull’accordo sulle infrastrutture che su un bilancio democratico che dovrà passare entrambe le camere (con voti di maggioranza semplice) per sbloccare il processo di riconciliazione del partito. Settembre è probabilmente la prima data in cui un accordo bipartisan sulle infrastrutture potrà passare al Congresso. La spesa democratica per le infrastrutture del capitale umano più gli aumenti delle tasse non saranno probabilmente considerati fino all’autunno o all’inizio dell’inverno. Non sembra che un aumento del tetto del debito sarà incluso nella legge bipartisan sulle infrastrutture, ma i democratici potrebbero usare la cosiddetta regola Gephardt attraverso il processo di bilancio per sollevare temporaneamente il tetto del debito fino alla fine dell’anno, il che potrebbe dare un po’ di respiro ai mercati.

Alla fine dei conti, stimiamo una spesa totale di circa $2.000 miliardi – $2.500 miliardi (in parte compensati da aumenti di tasse) indipendentemente da come passerà – attraverso una legge bipartisan e una legge democratica o una grande legge democratica, e se un accordo viene trovato oggi, questa visione è ancora intatta. Ci sono, naturalmente, ancora ostacoli al passaggio, e passare sia una legge bipartisan che una legge democratica richiederà al Congresso di procedere con cautela. Ma come spesso accade a Washington, l’impossibile diventa inevitabile molto rapidamente quando entrano in gioco le motivazioni politiche. Indipendentemente da ciò, sarà un’estate lunga, calda e impegnativa per il Congresso.

 

A cura di Libby Cantrill, Head of Public Policy di PIMCO

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